沪锡价格在周一的走势符合我们在节前的预期，节后的低波动率得益于目前的价格水平已经充分反映节间的影响因素。春节假期期间LME锡价保持稳定的根本原因是宏观对锡价影响较小，且自身基本面保持稳定。宏观方面，美国1月通胀数据高于预期，PPI也高于预期，再次对3月降息预期进行打压。密歇根大学消费者信心指数低于预期，表明下游需求显弱。预计春节后沪锡或继续保持稳定，价格在短期内难有太动。

  【行情回顾】周一贵金属市场整体震荡调整，其中白银调整幅度较明显。最终COMEX黄金2404合约收报2029.4美元/盎司，涨0.26%；美白银2403合约收报于23.035美元/盎司，跌1.87%。SHFE黄金2404主力合约收报480.7元/克，跌0.56%；SHFE白银2406合约收报5951元/千克，涨2.55%，白银跳空高开后填补外盘春节期间涨幅，但此后逐步缩窄涨幅。

  【关注焦点】本周主要关注周四欧元区1月CPI、美周度初请失业金人数、及MarkitPMI数据。事件方面，主要关注美联储官员密集讲线年票委博斯蒂克将发表讲话，周四凌晨美联储理事鲍曼将发表讲话，美联储理事杰斐逊、鲍曼、库克及沃勒将分别在周五凌晨或早晨讲话；美联储还将在周四凌晨公布货币政策会议纪要。

  【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场主流预期美联储将延后至6月启动降息。交易员预期美联储3月降息25BP概率8.5%，维持利率不变概率91.5%；5月较3月维持利率不变概率51.6%，降息25BP概率44.7%；6月维持利率不变概率27.7%，降息25BP及以上概率72.3%。

  【策略建议】中长线维持看多，但目前降息时机尚不成熟下，启动时间仍未到，预计短期仍以震荡为主。操作上建议多单轻仓持有，如有回调视为逢低做多机会。

  【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一高开补涨，报收在6.83万元每吨，上海有色现货升水120元每吨。

  【产业表现】江铜在江铜上饶工业园区上投资布局的四个项目中的铜杆、铜箔和铸造项目已投产，其中，铜杆项目2023年年产值达到了106亿。

  【核心逻辑】节后沪铜高开后波动率较低，符合预期。造成行情走势如此的根本原因是节后宏观和基本面保持稳定，高开已经完全反映出节间价格影响因素。节间，宏观方面，美国1月通胀数据高于预期，PPI也高于预期，再次对3月降息预期进行打压。密歇根大学消费者信心指数低于预期，表明下游需求显弱。基本面，供给端暂时保持稳定。春节期间外盘的行情或促使中下游企业在节后一周完成部分点价，实际的需求则至少需要到2月下旬接近3月上旬才会恢复。综上所述，在完成对LME的补涨后，沪铜或在6.8万元每吨附近寻找支撑，然后小幅走强，幅度有限。

  【盘面回顾】周一沪铝主力收于18775元/吨，环比-0.69%，夜盘低开小幅反弹，伦铝收于2197.5美元/吨，环比-1.12%；氧化铝主力3122元/吨，环比-0.57%。

  【产业表现】据SMM，2024年春节假期后首日铝锭库存64.0万吨，同比减少31.7%，铝锭和铝棒库存合计90.1万吨，同比减少18.4%，整体库存为近6年同期最低水平。

  【核心逻辑】铝：春节期间外盘铝价波动较小，震荡为主，重心稍有下移，波动主要受宏观层面降息预期变动影响。展望节后走势，预计将受到国际宏观情绪以及国内基本面共同主导。国内铝锭库存走势依旧是节后关注重点，近年低库存水平给予多头有利环境。若节后去库流畅，配合绝对库存低值，则节后铝价上涨的概率较大；即使去库没有到达预期，甚至供给端存在增量，增量空间存在限制且由于铝水比例问题，低交割品库存难以大幅修复，空头资金若无重大宏观利空难以强势入场。因此铝价继续维持回调买入观点。氧化铝：矛盾仍在供给端，国产矿紧缺现实仍存，当前价格氧化铝下方空间存在限制。不过由于矿山一季度后存在复产预期，仓单方面亦有注销压力，因此预计短期弱稳为主。

  【盘面回顾】节后第一天区间震荡，夜盘反弹，沪镍主力NI2303收**元/吨（**%），不锈钢主力切换至SS2305收**元/吨（*%）。

  【宏观环境】1、9日美国劳工部公布了12月CPI修正值，均符合市场预期；总体通胀率从0.3%下调至 0.2%；核心CPI维持不变（利多）。2、13日公布的美1月CPI和核心CPI皆超预期，反映美通胀压力依旧严峻。其中季调后CPI同比3.1%，高于预期2.9%；环比0.3%，高于预期0.2%。未季调核心CPI同比3.9%，高于预期3.7%；环比0.4%，高于预期0.3%（利空）。3、美联储25年票委，芝加哥联储主席古尔斯比14日安抚市场称，不会等到通胀达2%后再降息，之后跟随股债止跌反弹（利多）。4、15日晚间美国1月零售销售月率录得-0.8%，为2023年3月以来最大降幅，前值亦下修。数据后，美联储24年降息预期押注重新升温，美国消费占GDP比重约2/3，美指与美债收益率此后回落（利多）5、16日美联储理事巴尔表示，正在关注商业房地产风险和银行风险。此外，美联储戴利表示，中性利率现在估计在0.5至1之间，名义利率在2.5至3之间，这预示美联储将有超过200BP降息空间；她还表示，不能等到通胀率达到2%才降息，今年美联储降息三次是“合理的基线”预期。（利多）。

  【产业表现】1、LME库存由2月8日的72300吨减少756吨至71544吨，小幅去库。印尼大选结果初定，多数快速计票机构结果显示2号普拉博沃-吉布兰在印尼所有省的得票率都是排名第一，虽然普选委员会真实计票结果还未官宣，但2号候选人胜券基本在握。

  【核心逻辑】假期期间，伦镍如期止跌回升，一方面因海外宏观情绪回暖，另一方面印尼大选结果初定，虽然普选委员会真实计票结果还未官宣，但就目前快速计票结果看普拉博沃基本实现一举夺魁，其主张继续并扩大产业下游化，延续佐科政策。大选后RKAB配额签发节奏需关注，预计节后短期跟随小幅区间反弹。

  【核心逻辑】沪锡价格在周一的走势符合我们在节前的预期，节后的低波动率得益于目前的价格水平已经充分反映节间的影响因素。春节假期期间LME锡价保持稳定的根本原因是宏观对锡价影响较小，且自身基本面保持稳定。宏观方面，美国1月通胀数据高于预期，PPI也高于预期，再次对3月降息预期进行打压。密歇根大学消费者信心指数低于预期，表明下游需求显弱。预计春节后沪锡或继续保持稳定，价格在短期内难有太动。

  【盘面回顾】周一工业硅主力04合约高开低走，收于13340元/吨。现货方面，节后市场询价增多，成交较少，SMM现货华东553报15000元/吨，环比持平，SMM华东421报15450元/吨，环比持平 。

  【产业表现】1、据smm，金属硅供应维持北强南弱，川滇枯水期开工率维持低位，硅价低位硅企成本倒挂2-3月份几无复产意向。2、据smm，春节假期期间多晶硅主流企业暂无停工计划，仅部分企业仍在检修或停工技改周期内，整体对供需影响不大，2月国内多晶硅企业供应量将继续增加，预计将达到16万吨以上，春节期间受运输及放假影响，下游提货动作将减缓，多晶硅库存或将出现一定增加，但整体尤其优质料仍在可控范围内。2-3月将有2-3个多晶硅新投产基地投产。

  【核心逻辑】展望后市，供给方面，由于当前盘面价格已触碰到成本强支撑位，向下空间存在限制。年后西南供给在此行情价格下短期难有增量，西北复产同样受到价格约束。需求方面，多晶硅节后预计新投产项目将进一步增加，对上游需求存在增量预期，同时有机硅方面，自身环节库存水平偏低，节后检修项目亦有恢复预期。因此需求方面预期尚可，主要利空因素来自于多晶硅下游到光伏终端需求。此外，高位库存对价格压制始终存在。总的来看，年后工业硅存在去库预期，短期基本面预期尚可，但长久来看并不乐观。