制裁引发的供应担忧减退，外盘铝价震荡收跌。LME三月期铝价收跌0.88%至2201美元/吨。国内夜盘低开低走，合约小幅收低于18740元/吨。早间现货市场有一定成交量，但总体放量不明显。华东市场买卖双方表现出一定拉锯态势，持货商有一定挺价意愿，主流成交价价格在18740元/吨上下，较期货贴水20左右。华南市场到货增加，仓库存储上的压力较大，买方压价采购为主，广东主流成交价格在18840元/吨上下。节后国内消费仍处于恢复阶段，下游开工总体不高，在产量保持高位，进口铝继续流入的情况下，库存继续攀升，对短期价格维持施压态势，另外云南复产可能提前，对市场也有一定利空。不过中期看，消费回暖将使得累库放缓，总体库存偏低的情况或难改变，叠加政策预期，这使得价格也难有大幅度下滑。短期铝价或维持偏弱震荡态势，反弹做空为宜。

  隔夜铜价震荡偏强运行，主力2404合约收于69410元/吨，涨幅0.22%。据SMM数据，本周国内铜社会库存仅微增700吨，超出市场预期。节后下游将陆续开工，关注后续库存以及下游接货情况。目前铜精矿现货加工费TC已经一下子就下降至20美元/吨低位，或对一季度末国内精铜供应造成影响。在新能源领域提振下，铜消费韧性较强，整体基本面对铜价有支撑。国内经济偏弱，本周央行调降5年期LPR 25BP，大超市场预期，显示政府稳增长意愿较强，市场对一季度两会政策存乐观预期，一季度预计铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。

  隔夜镍价大面积上涨，主力2403合约收于134000元/吨，涨幅2.04%。本周不锈钢仓库存储下降1万余吨，其中300系下降6546吨，春节期间不锈钢虽大幅累库，但整体仓库存储上的压力不大。节后仓库存储下降，提振市场信心，不锈钢价格偏强运行。2024年新一批印尼镍矿RKAB审核进度缓慢，对镍价存在扰动，本周中品味镍矿价格回升。另外节后三元材料下游市场订单开始预期回暖，部分公司开始进行原料备库，硫酸镍价格亦回升。预计短期在需求预期偏好，以及印尼镍矿供应干扰推动下，镍价延续反弹，仓库存储下降提振下不锈钢价格亦延续强势。但全球精炼镍供应过剩趋势不变，2024国内仍有一定体量的新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，全球纯镍库存也将延续累库。中期镍价维持逢高空思路。目前钢厂利润较好，关注3月钢厂排产数据。

  隔夜锌价维持区间震荡，沪锌主力2404合约收于20320元/吨，跌幅0.32%。昨日国内现货市场，市场货源仍偏多，成交一般，升水维持弱势运行，上海地区0#锌普通品牌报03+0-20元/吨。截至昨日（本周四）SMM七地锌锭仓库存储的总量为16.23万吨，较周一增加0.33万吨，创近年来春节后第一周累库量最低量，一方面有北方大雪影响仓库到库，另一方面我们大家都认为更多是低价下下游节前点价节后提货增多，且今年下游平均假期时长低于去年，订单有所改善，因此预计后续也会快速步入去库。而中期矿端收紧逻辑持续，2月12日葡萄牙Neves-Corvo 矿场因意外事故暂停锌矿山运营，俄罗斯OZ矿投产至少推迟至三季度，国内外TC维持低位，冶炼瓶颈或显现。周二国内央行调降5年期LPR 25BP，创19年以来最大降幅，体现了政府托底楼市的坚定决心。目前库存走势基本符合我们预期，锌价底部支撑增强，建议维持逢低试多。

  隔夜铅价继续磨底，沪铅主力2404合约（换月）收于15850元/吨，跌幅0.16%。昨日国内现货市场，散单成交向好，持货商积极出货，江浙沪市场品牌报03+20-40附近；再生铅跟涨，含税继续报平水至升水25；废电瓶价格企稳，炼厂开始报价收货。根据上下游企业的春节放假安排，原生铅与再生铅中大规模的公司基本在春节期间照常生产，降幅主要在再生铅部分；而下游企业平均放假时长少于去年，下周将全面复工。整体上国内累库压力并不大。库存方面，截至本周四SMM国内铅锭社会库存4.90万吨，维持缓慢累库，整体仍在近6个月低位；LME库存也出现拐点。整体上，铅市表现内强外弱，海外累库压制较强，但基本面并无过分转差，成本支撑仍存，因此短期或维持震荡走势，谨慎操作。

  氧化铝期货夜盘震荡上扬，主力合约收高于3262元/吨。现货市场维持少量成交态势，以贸易商出货为主，下游电解铝多维持消化长单货，现货采购积极性不高。贸易商报价有所松动，为促成交易小幅下调报价。前期限产部分产能有一定复产预期，北方地区产量略有增加，但不明显，国产矿供应紧张的情况未有缓解，限制产量增幅。当前消费端总体维持平稳，因下游电解铝运行产能无明显变化。短期供需基本面暂难有明显变化，局部供应趋于宽松或使得现货价格略有松动，但暂不会有大幅波动。期货价格仍处于深度贴水状态，下方相对坚实，建议逢低偏多对待。

  美元指数延续弱势，外盘锡价震荡反弹，LME三月期锡价涨0.44%至26245美元/吨。国内夜盘则低开低走，消费尚未恢复，累库施压价格。沪锡主力2403合约收低于215650元/吨。早间现货市场下游询价增多，贸易商、冶炼厂积极相应，但报价多坚挺，下游接受度不高，市场实际成交仍不多。现货升水维持偏低水平。接货消费处于逐步恢复阶段，随着下游陆续复工，开工率回升，消费有望逐步改善。不过短期累库尚未结束，高仓库存储上的压力仍存，价格暂难获得有力向上驱动。短期锡价或反复震荡为主，操作上建议短线以区间操作为主。关注后期消费兑现情况。

  工业硅：★☆☆（仓库存储上的压力渐显，部分上游让利；短线建议区间操作，长线正套策略维持）

  周三工业硅主力04合约收盘13360，幅度-0.07%，跌10，单日增仓5419手。现货价格暂稳，市场情绪偏悲观，仓库存储上的压力下，部分贸易商让利出货，也有企业等待下游全面复工，挺价观望。节后行业复产情况相对缓慢，西南枯水期，复产意愿弱，北方地区物流有所受限，部分原材料价格小幅上探。多晶硅价格持稳，开工稳定，用硅量有支撑，市场等待新一轮签单情况；有机硅头部企业继续封盘，行业挺价心态强，部分产品价格已出现上涨。铝合金行业开始复产，开工逐步回升，对工业硅补库需求缓慢恢复，部分公司开始询单。行业总库存较节前增长，除交割库外各部门均有某些特定的程度累库。节后市场下游需求暂未见有较大起色，供需两端在恢复过程中或使得盘面区间震荡，短线仓单成本区间操作，长线正套策略维持。

  2月22日，碳酸锂期货窄幅震荡，主力LC2407上涨0.1%，报收于97650元/吨,成交量11.95万手。从基本面来看，暂未出现显著改善，供应仍处于宽松态势，需求端仍维持刚需采买，库存端延续累库。节后关注重心在于需求端复苏情况，后续需着重关注:1.节后下游补库预期变动情况; 2.旺季实际的需求成色；3.澳矿项目情况，减产规模是否将逐步扩大。预计当基本面实际改善出现后，或能出现阶段性上行趋势，但中长期仍是偏空指引。现阶段不建议追空，建议等待反弹沽空机会。