7月7日，蒂森克虏伯氢能业务部门蒂森克虏伯nucera成功上市，也为国内外行业带来了信心和希望。蒂森克虏伯（后也简称“蒂森”）的上市一方面来自海外市场绿氢市场的蓬勃发展，另一方面也因为蒂森克虏伯nucera自身具有竞争力的市场、技术、能力基础。根据能景调研，蒂森拥有40多年的氯碱电解设备研发生产经验，并基于氯碱工业经验设计出了20 MW级模块化碱性制氢电解槽。自2020年至今，其碱性制氢电解槽订单持续不断的增加，到2023上半财年其碱性制氢电解槽出售的收益已达到总出售的收益的42%多，慢慢的变成为与氯碱电解槽平齐的主流业务。能景研究特整理蒂森克虏伯nucera全英文上市招股书中的部分内容，并结合对其电解技术的调研和了解，分析蒂森克虏伯nucera上市的背景及基础，供行业参考。（能景注：根据国外统计数据分析来看，一般某财年的统计时间段为次年的9月至第二年的9月；本文为方便表述，统一以第二年财年为标注数。如2021财年的统计数据指2020年9月至2021年9月）

  总出售的收益连年增长。从数据上来看，蒂森2020至2022年出售的收益持续增长，2023年增长加速。根据蒂森克虏伯nucera招股书公布的财务报表，2022财年（2022.9.30前12个月）出售的收益3.83亿欧元，相较2021财年同比增长19.9%，相较2020财年增长50.7%。2023财年中期（2023.3.31前6月）销售收入3.06亿欧元，同比增长73.5%，达到了2022财年全年的近80%。

  氯碱槽仍是主要营收来源，碱式电解槽销售额迅速增加。蒂森克虏伯nucera的出售的收益全部来自氯碱电解槽与碱式制氢电解槽，2020财年分别为25320.3与104.4万欧元，各占99.6%与0.4%。到2022财年，电解槽销售额达到5074.8万欧元，在主营业中占比达到13.2%；相较于2020年，2022年的碱式制氢电解槽出售的收益增长达到了597%。2023财年中期，碱式制氢电解槽出售的收益达到12836.7万欧元，占比达到42.0%，远超2022年，势头一片大好。

  曾大举布局电解槽技术，造成净利润短暂回调。从招股书的有关数据中读出，2020与2021财年蒂森克虏伯nucera净利润分别为2166.8与2129.4万欧元；而到2022年降低到603.8万欧元，是因为蒂森大举布局碱性制氢电解槽，在碱性电解槽相关的研发、咨询等方面的支出增加，2022财年研发支出及一般和管理支出增加了87%，导致研发成本快速增加，总支出增加，净利润下降；2023上半财年电解槽出售的收益开始反哺，实现总订单的增多，总体净利润回升。2023上半财年净利润回升到1208.4万欧元，同比2022上半财年增长68.9%。

  德国市场是出售的收益大多数来自，国际市场同步拓展。2022财年蒂森克虏伯nucera在德国的出售的收益达到2.36亿欧元，占总出售的收益的55.3%；2020至2022财年在德国的出售的收益年均增长29.8%左右。

  同时，2022财年在意大利、日本、中国等国际市场的出售的收益达到了1.90亿欧元，占44.7%，2020至2022财年国际部分年均增长24%左右。

  氯碱设备研发及工业应用超40年，技术及规模化工业应用经验充分。蒂森克虏伯nucera的前身伍德电解部门于1984年发布独立单元离子膜氯碱电解槽，于1994年发布基于零极距技术的复极式BiTAC系列氯碱电解槽，在2018年开始商业化测试电解制氢技术。截至2022年底，蒂森克虏伯nucera在全球已累计安装氯产能4160万吨/年的氯碱设备，相当于6.8 GW制氢电解槽规模。

  BiTAC系列氯碱电解槽是其主要的氯碱设备产品，进过多年迭代性能逐步提升。一套BiTAC氯碱电解槽约由220个单元槽组成，1997年初代单元槽在6000 A/m2电流下能耗约2.20 kWh/kg氯；到2019年已更新至第六代，经过阳极网无凹痕电焊技术、阴极弹簧导体等多代技术优化，能耗降低至1.98 kWh/kg氯。

  基于氯碱设备生产研发技术经验，开发碱式制氢单元槽。蒂森克虏伯nucera的碱性单元沿袭氯碱电解槽的设计，阴极制氢端没发生改变；阳极电解材料由钛更换为镍，催化涂层改为电解水催化剂；氯碱槽离子交换膜更换为电解水用途的膜。同样地，结构上依然采用了零间距设计，有着弹性组件等氯碱零部件。

  采用预制标准化模块设计，布局GW级制氢应用。蒂森克虏伯nucera将约300片单元槽集成为一个20 MW的“scalum”模块，氢气产量4000 Nm3/h，制氢能耗约4.5 kWh/Nm3H2，运行范围可达10%-100%，具有较高风光电力波动适应性。该模块能够正常的使用集装箱运输到项目现场进行组装，且多个模块之间可以相互并联，据蒂森克虏伯nucera称能够达到GW级别规模。

  提供全方位制氢项目服务，保障项目顺利落地。蒂森克虏伯nucera经营事物的规模不仅包括电解槽设备生产销售，还包括项目可行性研究、前端工程设计、采购制造、现场安装施工、后期维护服务等。尤其后期维护方面，结合氯碱工业经验，蒂森克虏伯nucera预计设备正常运行10年左右后将迎来设备维护、更新周期，并已将其作为预备业务范畴。

  在推订单规模近百亿欧元。蒂森克虏伯氢能部门已向全球至少9项制氢项目提供制氢电解槽获签订供货合同，总规模超过3.8 GW。根据蒂森克虏伯nucera招股书，截至2023年3月，其已规划有101项碱性制氢项目，项目总规模41 GW，项目中位规模200 MW，总合同价值约190亿欧元；其中重点推进项目34项，规模12 GW，总合同价值约60 亿欧元。

  积极参与国际项目，中东或将成为最大市场。根据其招股书披露的相关规划，其规划、推进及参与的项目涉及甲醇 、绿氨、液氢、冶金等多个领域，横跨欧洲、北美、中东等多个地区。比如2023年拿下的沙特阿拉伯Neom绿氨项目订单高达2GW，单项目收益高达10亿欧元。能景研究根据调研及其招股书，整理了部分有代表性、在推进的项目，供参考。

  能景研究认为，蒂森克虏伯除自身具有氯碱工业电解技术基础外，其自2018年之前便开始布局碱性电解槽研发，研发投入力度大，参与国际氢能探索项目多，涉及应用领域广，至2023年已打好了自身技术经验以及国际市场的基础。蒂森克虏伯nucera上市，是国际氢能风口机遇期下，其稳定内核下的自然跃升，未来可期。