价格高位震荡，美3月CPI超预期下降息预期降温促美指及美债收益率大涨，对形成一定压制，然美债可持续性担忧、再通胀交易以及股市下跌风险下的防御性配置需求等则支撑贵金属价格，多空博弈阶段性加剧。最终COMEX黄金2406合约收报2352.4美元/盎司，-0.42%；美白银2405合约收报于28.055美元/盎司，+0.25%。SHFE黄金2406主力合约收报558.78元/克，+0.61%；SHFE白银2406合约收报7204元/千克，+0.85%。

  【关注焦点】周三晚间公布的美3月CPI数据继续爆表，CPI环比与核心CPI环比皆为0.4%，超预期0.3%，同比值分别为3.5%和3.8%，亦超预期，数据后降息预期骤降，美指和美债收益率飙升，贵金属亦盘中迅速走低，但之后重新反弹，整日波动加大，反映多空博弈加剧。美联储3月会议纪要显示，美联储官员担心通胀进展可能已停滞，需要更长时间的缩紧货币政策来遏制物价上涨的步伐。另美联储会议纪要显示，美联储准备“相当快地”放缓国债减持步伐。事件方面：本周美联储官员讲话密集：周四晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周五早晨与周六凌晨，美联储24年票委博斯蒂克将分别发表讲线年票委戴利将发表讲话。另外，周四晚间欧央行将公布利率决议。

  【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，年内降息预期骤降，首次降息预期延后至9月。截止周三，市场预期6月降息概率已不足2成，而维持利率不变上升至八成以上；8月降息概率46%，维持利率不变概率亦达到54%。长线基金持仓看，周三SPDR黄金ETF持仓减少0.26吨至828.45吨；iShares白银ETF持仓减少122.29吨至13623.26吨。

  【策略建议】中长线维持看多，短线日均线支撑有效性，美黄金强支撑2300，美白银强支撑27附近。操作上前多谨慎持有或逢高减仓，回调仍视为中长线布多机会。

  【产业表现】大宗商品交易巨头托克（Trafigura）表示，到2030年，和AI和数据中心相关的铜需求可能会合计达到100万吨，并在本十年末加剧供应短缺。随着全世界朝着消除碳排放的方向发展，包括电动汽车和可再次生产的能源技术在内的能源转型预计将在未来几年推动铜消费的激增。托克首席经济学家Rahim表示，并不是所有人在评估供需平衡时都会实际考虑到这一因素（AI），这100万吨不包括在到2030年的400至500万吨供应缺口之内。Rahim没有预测2030年的全球铜需求状况。

  【核心逻辑】铜价在周一的走强有两方面原因。第一，在清明假期期间，海外LME铜价上涨，沪铜在周一开盘后高开补涨。第二，贵金属价格大大攀升，白银在周一日盘涨停，黄金在周一日盘拉升超过3%，导致整个有色金属板块跟涨。从目前来看，上述因素余温犹在，对整个板块起到提振作用，铜价或继续小幅走强。对于投资者而言，空头套保可优先考虑择机进场，多头择机离场。

  【盘面回顾】周三沪铝主力收于20505元/吨，环比+1.48%，伦铝收于2471美元/吨，环比+0.51%；氧化铝主力周三收于3372元/吨，环比+0.99%。

  【产业表现】1、2024年4月8日，SMM统计电解铝锭社会总库存86.3万吨，国内可流通电解铝库存73.7万吨，较上周三累库1.6万吨，出库方面，据SMM统计，四月首周铝锭出库量10.20万吨，环比减少0.49万吨。2、据SMM统计，4月8日国内铝棒社会库存24.90万吨，与上周三相比累库0.97万吨，处于近四年的同期高位，环比去年同期要高出8.45万吨。出库方面，据SMM统计，四月首周铝棒出库量3.70万吨，环比减少0.96万吨。

  【核心逻辑】铝：伴随油价及贵金属价格的走高，市场对通胀走高风险的交易推动外盘铝价上涨。同时地理政治学因素、海外现货趋紧的趋势，使得铝价上涨较为稳健。国内情况较为纠结，终端在新能源板块拉动以及“以旧换新”政策的指引下，预期始终不差，3月制造业PMI数据验证工业需求不错，但现实层面偏弱，主要体现为加工端没办法承受上游高价，造成开工率下滑、出库放缓、去库不及预期。首先，当前上涨的驱动来自海外，海外的逻辑没走完前铝价难跌。其次当前负反馈来自加工环节，终端表现尚可，且预期向好背景下，纵使盘面切换至短期的国内需求弱现实，目前也预期不会持续太久，铝价的回调视为买入机会。氧化铝：高价激发氧化铝厂复产主观意愿，但矿端供应增量面临不确定性强，且进度缓慢的客观现实。由于西北现货偏弱，复产动作已有推进，因此预期短期价格上行承压。但由于进口矿比例增加，国产矿价格抬升，氧化铝厂成本上移且短期难跌，因此氧化铝价格下方支撑也较为坚挺。中期来看，供应不确定性强，下游铝厂刚需格局下，价格在成本上方震荡的概率较大。

  【盘面回顾】沪锌2405合约收于22605元/吨，夜盘尾盘强势冲高收于22790元/吨。LME收于2751美元/吨。

  【宏观环境】周三晚间公布的美3月CPI数据继续爆表，CPI环比与核心CPI环比皆为0.4%，超预期0.3%，同比值分别为3.5%和3.8%，亦超预期，数据后降息预期骤降，美指和美债收益率飙升。美联储3月会议纪要显示，美联储官员担心通胀进展可能已停滞，需要更长时间的缩紧货币政策来遏制物价上涨的步伐。另美联储会议纪要显示，美联储准备“相当快地”放缓国债减持步伐。事件方面：本周美联储官员讲话密集：周四晚间美联储永久票委将发表讲话；周五早晨与周六凌晨，美联储24年票委博斯蒂克将分别发表讲线年票委戴利将发表讲话。另外，周四晚间欧央行将公布利率决议。

  【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-92元/金属吨，环比下跌117元/吨。本周国内锌精矿TC3500元/金属吨，环比下跌300元/金属吨；进口TC50美元/金属吨，环比下跌15美元/金属吨。2024年长单benchmark165美元/金属吨。2、锭：冶炼理论利润约-150元/吨，较上期下跌42元/吨。3、根据SMM数据，本周社库录得19.95万吨，较上周增0.02万吨；LME仓单库存增650吨至26.42万吨，环比变化不大。

  【核心逻辑及策略】宏观层面情绪偏暖，节假日期间外盘冲高。基本面供需双弱，底部清晰，24年长单benchmark下调，国内外锌矿TC近期下调，成本支撑偏硬；但社库未见去化，消费仍是拖累。短期在贵金属和铜铝向上突破的带动下，锌锭突破2.2w，后续冲高空间由整体大盘情绪决定。

  【产业表现】佤邦工业矿产管理局表示，根据佤邦中央经济计划委员会文件指示精神，除曼相矿区外，其它矿区可以逐步完善矿山相关开采、探矿、选厂复工复产手续。为贯彻落实好此项工作，现将有关事项通知如下： 一、除曼相矿区、佤邦境内氧化金矿等不允许开采外，其它矿区矿点及矿种均可到工矿局申请及报备复工复产相关手续。 二、自发布此通知之日起时间为：自2024年4月7日至2024年5月6日止，原来已办理相关证件（探矿证、开采证）到期或未到期的各矿区矿点，必须到工矿局申请报备留存。

  【核心逻辑】锡价在周三的走强得益于供给和需求两个方面。供给端，市场对缅甸锡矿复产的预期再度延后，当地局势尚未达到可以顺利生产的局面。需求端，英特尔等多家企业公布了商用模型、算法及硬件设施，以期在今年下半年逐步推广到制造业领域，然后开始向服务业拓展。诸如此类的消息提升了锡需求预期。由于锡目前自身供需平衡难以找到合理的点，建议投资的人尽可能降低风险。

  【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407收于115950元/吨，近日震荡偏强运行。SMM电碳均价收于113250元/吨，日上涨1250元/吨，工碳均价110000元/吨，日上涨1500元/吨。

  【产业表现】1、周中增仓上行伴随多个基本面传闻：大厂检修和上游挺价。2、最新2-2.5%锂云母均价2413元/吨，6%锂辉石矿CIF均价1135美元/吨；从价格层面看，矿端原料价格短期回暖。3、SMM碳酸锂周度产量9317吨，较上周总量减少582吨，但本周数据截至4月3日，减量代表的意义不大。4、碳酸锂周度库存录得79281吨，周环比增482吨，其中下游库存增479吨至19500吨，上游盐厂库存增436吨至42359吨，别的环节库存去433吨至17422吨。

  【核心观点】碳酸锂突破震荡区间下行后，在10.6万元/吨遇到较强支撑，短期的基本面条件支撑该价格提供阶段性支撑。但我们大家都认为上周向上的回升态势并非由基本面转势引起，检修和挺价的传闻本质上并不改变全年过剩格局，中长期价格依然面临下行压力。短期层面，11.5-12万元/吨之间的套保压力和中长期投机压力明显，短多的上方空间较窄。从盈亏比和安全性的角度来看，建议11.5-12万元/吨之间逐步建空单底仓/套保头寸，同时也是建议短多头寸适当止盈的点位。

  【产业表现】1、据SMM，工业硅市场成交维持平淡，西南地区在产硅企寥寥，硅企面对亏损生产压力大报价更趋减少。然硅采购方仍存压价心态，实际成交仍以低价货源为主，上下游博弈持续，成交维持冷淡。2、随着本轮签单的进行，多晶硅议价能力变弱，价格再度下行后且后续或仍有一定下行空间。

  【核心逻辑】供给端西北出现减产，西南生产也在走弱，供给的负反馈出现，以及国内工业品情绪的转暖，或是带动工业硅价格反弹的原因。但库存方面仍未出现好转，尤其是降价依旧未刺激出货增加，仓单库存保持高位，厂内库存仍在走高，表明当前供应端的减量仍未使得基本面达到再平衡，过剩情况依旧。此外，需求端同样无法看到能够扭转价格维持偏弱状态的向上驱动，多晶硅虽仍在增产，但速度较为缓慢，有机硅价格回调迅速，行业重回亏损状态，4月存在较多检修计划。综上，供需两端变化仍未引发质变，工业硅价格或仍维持偏弱走势，反弹空间存在限制。