核心观点：偏空整体而言，氧化铝市场的主要矛盾为云南减产带来需求快速收缩和利润刺激带来的较高供应，同时随着氧化铝进口窗口打开，使得失去成本支撑的氧化铝价格进一步承压。

  月差：偏空上周AO2311与AO2401价差为13元/吨，较前一周收敛12元/吨。

  冶炼利润：偏空上周氧化铝加权平均利润为252元/吨，较前一周降低17元/吨。

  氧化铝需求量：偏空上周全国电解铝运行产能4218万吨，目前云南地区电解铝减产已完成约90万吨，氧化铝需求进入下行区间

  河南氧化铝利润：偏空上周河南地区的氧化铝利润为113元/吨，较前一周持平。

  山东氧化铝利润：偏空本周山东地区氧化铝利润下跌38.75元至244.9元/吨。

  山西氧化铝利润：偏空本周山西地区氧化铝利润为145元/吨，环比下跌9.03元/吨。

  核心观点：中性供给层面，目前云南地区电解铝已完成90万吨，电解铝国内供应将逐步趋紧，且目前电解铝进口窗口处于关闭状态；需求端，铝下游开工率整体处于表现平平的状态，总的来说铝市场未来将处于供需双弱的格局，但未来预期较好，预计未来铝价将保持震荡的态势。

  冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润为2670元/吨，较前一周下跌323元/吨。

  现货升贴水：偏空A00铝升贴水：由现货贴水100元/吨转为现货升水110元/吨。

  铝型材开工率：偏空铝型材企业周度开工率57.5%，较前一周下跌0.2%。

  铝棒库存：偏空本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.29万吨至10.04万吨。

  进口利润：偏多上周电解铝进口亏损收敛至27元/吨，进口窗口处于关闭状态。

  上周总结：总体而言，我们依然维持着上周氧化铝价格仍有一定下跌空间的观点。供给端来看烧碱价格回落后，各氧化铝主产区利润均得到了某些特定的程度的修复，目前北方地区的氧化铝厂虽面临着一定的环保限产风险，但在目前较高利润的刺激下各氧化铝厂均维持着较高的生产热情，因此，我们大家都认为目前氧化铝运行产能仍能维持在8000-8100万吨。需求端来看，随着云南铝厂快速减产，氧化铝需求迅速萎缩，这将使得铝厂对氧化铝的定价权逐步加强，产业链利润有一定向下游转移的可能性。进出口层面来看，随着澳洲氧化铝价格快速下调，氧化铝进口窗口打开，我们大家都认为氧化铝的进口补给将会使得氧化铝价格进一步承压。综上，我们预计氧化铝价格将会促进下调，直至在氧化铝进口盈亏点附近形成一定支撑。

  上周总结：上周电解铝价格中枢有所回落，我们大家都认为短期内铝价将在万八至万九区间保持震荡的态势。供给层面，云南地区电解铝减产已然开始，目前电解铝减产已完成约90万吨，电解铝供给将逐步走弱。进出口层面，上周LME0-3贴水较前一周有所扩大，这使得电解铝进口亏损进一步收敛，但进入传统消费淡季，国内消费意愿有所回落，铝锭进口补缺对平衡的影响仍需观察。需求层面，进入11月下旬，各铝下游加工板块表现平平，随着光伏新订单数量的收敛，铝型材板块开工率又出现下降，铝箔、铝板带等板块的开工率则在海外消费不振的影响下持续处于低位。综上，我们大家可以明显看见目前的铝市场整体处于供需双弱的态势，铝价能否突破目前的价格的范围仍有待观察。

  分板块来看，除铝线缆板块在电网项目交付的带动下开工率较上周保持稳定外，其余铝下游板块开工均有所下调。其中铝箔、铝板带板块开工率在海外需求疲软以及国内旺季消费没有到达预期的影响下，整体开工率呈现持续下降的态势，上周铝箔开工率为77.6%较前一周下降约0.4%，铝板带开工率下降0.2%至77%；上周铝型材板块开工率为57.5%，较前一周下跌约0.4%，此次下跌为进入11月以来的第二次下跌，其根本原因为铝型材加工板块的市场之间的竞争加剧以及光伏新增订单减少。

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